尽管已三度降价，但在2014年年初，广西广源水电开发有限公司仍继续在上海产权交易所挂牌出售。因为债务高企，广源水电最大的希望就是把自己卖个好价钱，结果却屡屡受挫，唯一庆幸的是，这并不是一家面临的窘境。盘点北京、天津、上海等多地的大型产权交易所后，会发现即便4、5月份的丰水期即将到来，仍有若干家小水电企业处于挂牌期，且部分的挂牌时间已达半年。

按国家发改委等部门的分类，装机容量在5万千瓦以下的水电站均为小水电。根据联合国工业发展组织最新发布的《世界小水电发展报告2013》，我国小水电开发能力尚有63.4吉瓦，占开发总量的49.3%。

但资源潜力巨大并未让小水电成为近年发展的主流，原因在于，20世纪90年代后，我国多地经历了一个小水电疯狂上马的阶段，而这段"跑马圈地"的过程引发了对小水电的争议，并在某种程度上影响到对小水电的支持。

但这种情况从去年已悄然改变。先是6月底，三大政策性银行之一农发行出台意见，对小水电代燃料等项目提出专项管理措施。7月，国家发改委发布《分布式发电管理暂行办法》，小水电被列为"分布式发电"首位;在年底国家能源局宣布的20项工作重点中，小水电被列为与分布式能源共同推进的项目。

进入2014年，中国最热的能源话题非"提振分布式""发展清洁能源"两个莫属。而恰好处在两者交叉点的小水电，能否在这场空前的产业盛宴中实现逆袭?

价值被腰斩

讨论逆袭，就需要明确一个问题，今天的小水电是否还有投资价值?

如果放在7～8年前，答案是肯定的。当时正值小水电投资黄金期，在浙江、湖南和云南等水电发达、市场化程度较高的地区，相关项目的回报率一度达到20%～40%。

一位水电行业专家指出，支撑高回报率的因素来自三方面：首先基于小水电本身。相对于其他分布式能源，小水电最大的优势就是发展多年积累的技术，特别是在项目设计、实际施工等方面经验已几近成熟。其次是回报稳定。与其他分布式能源相比，小水电最大的投资来自前期投入，一旦投产，在后期维护等方面的花费很少，因此能获得较为稳定的收入。最不可或缺的是政策。2009年前后，我国一度放缓或暂停大型水电项目的审批，这些因素都刺激了资本向小水电的转移。

但随着跟进者逐渐增加、调控政策出现等诸多因素，行业投资回报率在2010年左右，已经从高点下滑至5%左右，以至于一些东部省份在近年接连出现"集体甩卖小水电"的情况。

于是，最重要的政策因素已不比当年。尽管仍有"优先开发水电"的趋势，但是在多数文件中提及的水电，多是指10万千瓦以上的大水电项目。业内人士普遍认为，小水电在短时间内不会受到类似风能光伏的大力扶持。况且在2014年，一批大中型水电站即将投产，这势必要影响小水电的市场。其次，回报也不及以往。特别是近一年，由于经济发展速度放缓和上大压小等市场环境，多地原有的用电量出现减少。

一位资深的业内人士也承认，小水电对企业来说当前最大的价值，除了项目本身的节能绿色属性，更多的是既有的成熟技术和6%的增值税优势。

盈利靠政策

显然，这样的优势不足以让投资者赚大钱。当前，小水电的盈利模式无外乎三种：售电、转让和碳交易。其中的转让和碳交易是近年兴起的模式，但一些业内人士对其前景并不看好。

转让方式正如本文开始提到的那样，因为回报率不高等原因，面临卖者众多而无人接盘的局面。碳交易则是利用小水电国际公认的清洁能源优势，让电站进入碳排放交易市场，出售碳排量，获得收益。据2012年的一项统计，一家小水电企业，一年可通过碳交易获得几百万人民币的受益。但一位水电行业资深人士则认为，这种情况很难持续。因为目前购买碳排量的国家主要来自欧洲，而从2013年后，欧洲的碳市场在经济衰退中濒临崩溃，这将让水电企业丧失更多的潜在买家。

相比之下，售电或仍是业内人士认同的最可靠盈利模式。但问题是，水电上网电价一直低于风能和光伏，甚至多年来缺乏标杆电价，这就造成了盈利前景不明。但从2012年开始，广东和一些南方地区的小水电市场出现了回暖，并被媒体称为"小水电之春"。究其原因，除去来水增多等自然条件，更重要的是，这些地区均不同程度地调高了小水电的上网电价。

一位专家就此指出，小水电与光伏风能一样，仍是政策性市场。在眼下没有国家明确扶持政策的情况下，小水电在短期内应当很难引起市场的拥趸。

市场露端倪

但业内人士也并不完全唱衰，他们认为，小水电恰好可以借助可再生能源的利好，另辟蹊径地寻找市场机会。

这里所指的机会，即是基于小水电的调峰特性。但此前所说的水电调峰，均以中型以上的水电站为主，而很少用到小水电。而随着分布式能源的推进，与之更加匹配的小水电站或将受益。正如前瞻网的最新行业分析指出，小水电机组启停迅速，如果采取自动化调控，完全可以参与电力负荷峰谷调节。

中科院院士何祚庥也认同这一观点，他在对浙江和湖北进行调查后指出，如果能把小水电、抽水蓄能与光伏风能结合起来，符合我国可再生能源发展的趋势。

3月17日，中电联发布的《新能源产业发展趋势报告》中提到，到2050年，我国电力结构将实现从煤电为主，向新一代清洁非化石能源发电为主的转变。而小水电的角色，或将随着这一趋势发生改变，即便不能得到直接的政策扶持，但它仍能借助分布式可再生能源发展的机会，获得不错的市场空间。