11月3日    来源：中国经济时报  

    火电行业持续亏损或迎来转机。近日，海通证券给予火电行业“增持”评级，并称制度性变革可能带来较大的投资机会。

　　从三季报来看，截至目前，39家火电热电上市公司中，除个别未发布业绩的企业外，亏损的企业达13家，占三分之一；每股收益超过0.1元的仅15家。电企业绩垫底，电力行业成为表现最差的行业。

    这些年，火电行业一直在亏损线上挣扎。前三季度，华银电力、漳泽电力、长源电力、华电能源位列亏损前十位，分别亏损5.9亿、5.4亿、4.45亿和4亿元。上述四家企业分别属于四大电力央企大唐集团、中电投集团、国电集团和华电集团，虽背靠“大树”仍亏损严重。

　　煤电矛盾或破题

　　企业普遍亏损导致发电动力不足。国家电监会总监谭荣尧日前表示，今冬明春全国最大电力缺口将达2600万千瓦。

　　分析人士指出，广东、广西、贵州等南方各省和华中地区的湖南等省市来水偏枯只是加剧了电力供应紧张的局面，煤价持续上涨，亏损越来越大才是广大火电企业发电动力不足的主因。

　　今年以来，煤价一直呈现小幅上涨的格局。以发热量5000大卡的山西大混为例，其价格由年初的695元/吨渐渐上涨至最近的760元/吨。秦皇岛动力煤上周平均价格达到853元/吨，环比上涨0.71%，同比增长14%，自8月31日以来已连续八周上涨。

　　与此同时，计入企业成本的财务费用也在进一步增加。据统计显示，华能国际、大唐发电、华电国际、国投电力四家公司前三季度净利润为29.82亿元，但四公司的财务费用之和为157.52亿元，财务费用为净利润的3倍，利息支出严重拖累业绩。

　　电企业绩普遍下滑催生了电价上调预期，有电力上市公司相关负责人表示，若国内物价涨幅持续下降，主管部门或考虑上调电价，以缓解电力供应紧张的局面。

　　不过，也有煤企负责人指出，今年上半年，发改委曾上调了部分地区的上网电价，但是煤价随即跟涨，“如果电价上调将进一步推升煤价。”不从根本上解决煤电两大市场的矛盾，将无助于问题的最终解决。

　　以华能国际为例，其境内电厂前三季度累计发电量达2364亿千瓦时，同比增长24%，依靠上网电价上调，收入同比增长30%，高于发电量增长速度。但是由于在电价上调后煤价再次出现上涨，公司成本增速超过收入增速3.5个百分点，电价上调的成果全部被吞噬。

　　当前，煤价随行就市，电价却实行政府审批，煤电定价体制影响了电力行业的正常经营。这一体制性障碍已经到了不得不面对的地步，如果持续下去，可能导致电企亏损面进一步扩大。

　　种种迹象表明，随着煤电问题引发高层关注，国家推进深化煤电体制机制改革值得期待。日前有消息亦显示，权威人士透露，高层领导已经对国家发改委作出批示，要求以标本兼治的方式出台措施，研究深化电价形成机制改革、协调煤电关系的治本之策。

　　据接近发改委的人士透露，发改委已经定调，将煤电等资源型产品价格矛盾作为“当前经济运行中的突出问题”看待，且已提出近期的工作方案和中长期的基本改革思路，煤电体制机制改革或将正式破题。

　　制度变革或带来投资机会

　　海通证券近日发布火电行业研究报告称，华能国际、华电国际、大唐发电分别公布三季报，三大行业龙头业绩变化基本代表了整个行业的运行情况。由于水电季节波动较大，未来2年，随着火电企业投产积极性下降，将持续出现阶段性用电紧张，并推动电价小步多次调整，但这对于上市火电企业而言只能带来脉冲式行情。

　　报告指出，企业盈利恢复到正常水平必须建立在火电产业链理顺的基础上，而这一制度性变革可能带来较大的投资机会。

　　考虑目前火电企业PB估值较低，具备一定安全边际，海通证券维持该行业“增持”评级。