气候危机愈演愈烈，低碳经济已成时代潮流。在电力行业，水电无疑是清洁能源的排头兵，同时考虑到水电成本明显低于火电、风电，安全性高于核电，分析师建议可以适当配置。不过，需要注意的是，我国主要流域来水目前仍然严重偏枯，这将影响水电机组利用率。

　　结构调整清洁发电优先

　　中电联日前发布的年度预测报告称，当前，我国电力工业最突出的矛盾仍是电力结构性问题。火电机组和火电发电量比重仍然过高；我国能源资源与能源消费逆向分布的特征和全球气候变化的压力都要求我国电力工业必须加快转变发展方式，实现清洁发电。

　　中电联建议，要继续加快水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发展，努力提高非化石能源发电在总装机中的比例，加强与电网协调发展的统一规划力度；加强与清洁能源发展有关的政策研究，争取良好的发展环境，尽快健全和完善标准体系。

　　中电联预计今年清洁电源投资将进一步加大。电源投资中火电投资比重将继续低于50%，水电、核电投资比重将继续提高。预计2010年全国全年基建新增装机8500万千瓦，其中，水电新增超过1500万千瓦，火电新增5500万千瓦，核电新增108万千瓦，风电新增1300万千瓦，太阳能光伏新增20万千瓦。预计2010年年中，全国发电装机容量将突破9亿千瓦。2010年年底，全国发电装机容量在9.5亿千瓦左右，其中，水电2.1亿千瓦，火电7亿千瓦，核电1016万千瓦，并网风电3000万千瓦。

　　水电成本优势明显

　　除了具有低碳概念外，水电还有明显的成本优势。国内水电公司运行成本一般是0.04-0.09元/kWh；火电企业运行成本为0.198元/kWh左右。

　　国内水电龙头——长江电力的财务数据显示，公司近三年的单位发电成本平均为0.032元/kWh左右，具有较明显的成本优势。长电招股说明书披露，三峡电站电价变动的敏感性比例为：电价每度上调1分钱，公司06、07年赢利将提高约2.6%、4%，每股收益将增加0.013元。杭州新希望表示，由于目前水电和火电电价价差明显，同时电煤价格持续上扬，使得变动成本较小的水电企业将受益，同时水电电价提升预期增强，将进一步提升盈利空间。

　　分析师认为，水力发电成本优势突出，相对于其他形式的清洁能源，水电具有成本低、规模大、调节性强的特征。目前水电之外的其他可再生能源成本较高，大规模应用仍然存在限制。出于优化我国能源结构以及减轻环境压力的考虑，加大水电开发规模仍是大势。

　　来水偏枯影响机组利用率

　　虽然拥有明显的成本优势，但是去年国内主要流域来水量偏低却影响了水利机组的利用率，专家预计今年的来水量也不容乐观。

　　与历年同期累计来水量相比，2009年1-11月份全国各主要江河累计来水量均较常年偏少。其中，松花江偏少3成多；辽河偏少6成；黄河上游偏少近半成，中下游偏少4成左右；淮河偏少5成左右；长江干流偏少1成左右。2009年上半年水电利用小时同比仍在增加，下半年起急转直下。全年利用小时较2006年枯水年份仍要减少170个小时(近5%)。

　　中电联预计，2010年，我国大部分地区出现气温偏高、偏低等天气的概率仍然很大，部分时段电力保障能力将承受巨大考验。预计至2010年汛前，主要流域来水将继续维持目前严重偏枯趋势，流域来水量仍将严重不足。预计2010年全国来水情况总体为平水年偏枯，今冬明春全国特别是华中地区干旱基本成定局。汛期也存在来水集中、来水量大等可能。

　　水电防御性比火电更强

　　虽然受到水量影响，但是券商仍然认为，水电是较好的防御品种。平安证券的报告表示，水电的防御性较火电要好得多。个股方面，京能热电和文山电力2010年业绩将出现大幅确定性增长，是较好的防御性品种。长江电力作为水电龙头，也是优良的防御品种。

　　中金公司的报告称，电力行业的防御性渐显，建议配置水电及火电龙头。原因在于：电力上市公司市净率已接近或处于过去五年交易区间的下限；水电业绩仅受季节因素影响，利润率稳定；火电一季度业绩不佳已被市场充分认识，短期亏损风险不会造成重大利空。