大家果然很了解法国政府风格。5月6日，中新网援引《 华尔街日报》中文网报道，法国政府敦促通用电气修改对阿尔斯通旗下能源资产总额近170亿美元的收购条款，表示将驳回这桩使通用电气彻底并吞这项业务的交易。

此前， 在传出通用电气将收购该业务的消息后， 就有多位专家预测，此次收购不会顺利，法国政府不会轻易放手。 事实果然如此。

屡遭挫折的通用电气

如果没有突然闯入的西门子，如果没有对此事极度关注的法国政府， 通用电气对阿尔斯通能源业务的并购或许早已完成。

4月25日，法国《 费加罗报》曾报道称， 阿尔斯通公司有意在4月27日下午召开董事会会议， 讨论将资产出售给通用电气一事。 阿尔斯通董事会有意与通用电气针对该项交易，进行排他性谈判。这项收购提议已经得到阿尔斯通大股东———持股达到 29%的法国综合企业Bouygues的支持。 甚至有消息人士称， 两家公司的交易结构已确定，

" 几乎一切都准备就绪"。然而仅一天之后， 事情就发生了变化。" 不速之客"西门子来了。或许感受到了通用电气吸纳阿尔斯通能源业务后的竞争威胁，4月27日， 西门子发表声明称已经致函阿尔斯通， " 表达了希望进一步探讨未来战略机遇的意愿"。 4月29日，其正式发表书面声明， 确认递交收购建议， 将竞争收购法国阿尔斯通公司旗下电力业务。 与通用电气不同，西门子提出的初步并购计划，包括105亿~110亿欧元，以及以自己的铁路设备制造业务交换发电业务及阿尔斯通铁路业务19%股权，让阿尔斯通成为欧洲的铁路巨头。

此事一出，各种猜测不断。总结来看，大部分人认为，从阿尔斯通角度出发，通用电气会获胜，因为其收购金额更高， 而且愿意承担9亿美元退休金等责任。而法国政府，则应该更倾向于同样属于欧洲的西门子。

4月30日， 阿尔斯通发表的声明证实了这一点。这一天，阿尔斯通董事会宣布收到来自通用电气针对其能源业务的收购要约。 交易范围包括热电、可再生能源和电网业务，以及集团职能部门和共享服务部门。 这些业务于2012/13财年实现销售收入148亿欧元， 在该收购要约的约束下， 阿尔斯通不能就其整体或部分能源业务的收购与第三方主动洽谈。但是，交易的最终完成将取决于并购控制和其他监管机构的许可。

而法国政府的反映也没有逃出大家的预测。《 华尔街日报》中文网报道称， 法国经济部长蒙特布尔5月5日在给通用电气首席执行长伊梅尔特的信中说， " 就现状而言，我们很遗憾不能同意你方仅就收购阿尔斯通能源业务所提出的方案"。

这封信是其代表法国总统奥朗德发出的，法国政府不能接受这桩交易，担心这会让阿尔斯通所剩无几。通用电气收购再次遇挫。

答案仍需等待

毫无疑问，西门子的胜算增加了。因为蒙特布尔在表示了不能接受通用电气现有方案的同时， 建议通用电气将自己的机车和铁路信号业务转让给阿尔斯通。 而这一方案恰与西门子提出的并购方案类似，一定程度上肯定了西门子的提议。

据了解， 西门子现有业务与阿尔斯通能源业务有重合， 而通用电气与在电力与电网领域互补性更强。 如，在热电领域，阿尔斯通和通用电气在蒸汽轮机及燃气轮机技术方面存在互补， 阿尔斯通可以为合并后的实体注入电厂配套设施和交钥匙项目的能力;在风电领域，阿尔斯通的陆上风电业务规模较小，海上风电业务极具竞争力， 而通用电气则更加专注于陆上风电; 在水电领域，阿尔斯通是全球领军企业，而通用电气业务不涉及这一领域;在服务领域， 阿尔斯通全面的产品组合很好地契合了通用电气的全球业务布局;在电网领域，阿尔斯通和通用电气在产品、 解决方案和地区业务重点方面也具有互补性。

如果西门子方案得到采纳，其能获益的主要是巩固自身势力，并阻止通用电气的影响力在欧洲进一步扩展。 据花旗分析师估计， 并购后，西门子将拥有全球发电装机容量的50%， 远远超过通用电气的25%~28%。但或许这也会导致垄断问题，使并购受阻。

如果通用电气完成对阿尔斯通能源业务的收购， 其在电力传输领域将仅次于西门子与ABB， 位列世界第三。而且，其还可借此巩固欧洲电力设备市场， 打破西门子、ABB、阿尔斯通、 施耐德传统四强的竞争优势。而无论谁最终收购成功， 曾经的电力设备巨头阿尔斯通都会成为一家只专注轨道交通领域的上市公司。 此次交易的收益将帮助其加强该业务， 为该业务的发展蓝图提供支持，并能够偿还其债务、向股东派发现金。" 得益于广受认可的技术领先地位、 全球业务布局以及强有力的资产负债表， 阿尔斯通轨道交通业务必将充分把握这一充满活力的市场的增长机遇。"阿尔斯通交通运输业务总裁 Henri Poupart-Lafarge表示。面对一举多得的诱人资产，通用电气自然不会轻易放弃。 对于法国政府的拒绝，通用电气表示，愿意进一步协商。

巨头合分，显然，无论最终结局如何， 全球电力设备的市场格局都会因此发生大变化。 最终答案只能拭目以待。有消息称，最终结果将在5月底做出。

声音

" 阿尔斯通和通用电气的能源业务能够形成优势互补， 双方的合并将创造一个更具竞争力的实体，来更好地服务客户的需求。

阿尔斯通的员工将加入一家全球知名并具备人才和技术投资实力的领军企业， 以长期支持全球能源客户。 该项要约将使阿尔斯通以独立公司的身份发展其交通业务， 以更强有力的资产负债表更好地把握充满活力的轨道交通市场的机遇。"———阿尔斯通董事长兼首席执行官柏珂龙

" 我们欢迎投资者，无论是西门子还是通用电气，但和所有国家一样， 我们会捍卫自己的主权。 这一点理所当然，而且正当合法。 "

" 政府不会放任阿尔斯通背着股东、 员工和法国政府卖掉这些优质资产。 "—— —法国经济部长蒙特布尔" 经济市场自由并不能阻止我们提高民族警觉。尽管通用电气是值得尊重的跨国企业，在法国经营得也不错， 但也不能这么轻而易举地夺走法国的工业冠军。 "—— —法国《费加罗报》

观察

任何了解法国经济的人，对法国的经济爱国主义都不会陌生，法国政府对于外资收购法国民族品牌有着天生的敌意，经常挥舞经济爱国主义的大旗阻拦收购。

曹 寅

近日， 通用电气以超百亿美元报价要约收购阿尔斯通电力设备业务， 报出如此天价， 似乎是志在必得，但却有点骄傲过头，犯了收购战略性法企的大忌。

阿尔斯通是法国电力设备行业的皇冠。 如果你无法理解阿尔斯通对于法国的战略性意义， 那你可以想象一下， 如果通用电气提出要打包收购东方 电气、哈尔滨电气、上海电气、西电集团、特变电工、平高电气、天威保变，中国政府和民众会有什么反应。

通用电气收购如此重要的战略性企业， 竟然事先没有和法国政府充分沟通， 自然会激怒本来就比较冲动的法国政府。 据传西门子的突然介入就是受法国政府的邀请。 不过话又说回来， 即使通用电气事先和法国政府做了充分沟通， 就算此次收购符合阿尔斯通所有股东利益， 最终结果也很可能不了了之，原因就是法国的 " 经济爱国主义"传统。

根深蒂固的经济爱国主义任何了解法国经济的人， 对法国的经济爱国主义都不会陌生，法国政府对于外资收购法国民族品牌有着天生的敌意， 经常挥舞经济爱国主义的大旗阻拦收购。

2010年，通用电气公司曾竞购法国阿海珐下属输配电设备部门，但由于法国政府阻碍未能如愿，最终， 阿尔斯通和施耐德联手收购了该部门。 2006年，意大利国家电力公司(Enel)准备收购法国苏伊士公司。为此，意大利总理贝卢斯科尼还特地同法国政府沟通。 但法国政府却坚决回绝了这一要求。 法国政府明确表示不能接受意大利国家电力公司收购苏伊士公司。不仅如此，在法国政府的迅速撮合下，苏伊士公司和法国燃气公司公布了一份耗资 400亿欧元的快速合并计划，导致意大利国家电力公司无法吞下新成立的能源巨无霸。为此，意大利政府提出强烈抗议， 并要求欧盟委员会裁定该并购案" 非法"，结果导致原本和睦的法意两国政府间口水四溅。

法国政府之所以对于外资收购民族企业如此敏感， 有着深刻的社会和经济原因。

首先，法国的企业制度和英美不同，英美公司股东至上，经济利益至上， 而法国公司具有经济和社会的双重功能， 一大批员工终身依附于企业。保卫本国企业，不仅事关国家利益，也关系到社会稳定。目前法国经济增长缓慢、失业率居高不下，民众对跨国并购普遍感到担忧，担心企业重组后解雇员工， 社会福利遭削减。

其次，从总体上讲，法国虽然是资本主义国家， 但法国与英美自由主义市场经济有很大不同， 国有经济在法国国民经济中举足轻重。在西方七大工业国中， 法国是国有经济比例最高的国家。 法国对市场经济一直有着自己独到见解， 认为自由竞争仅是手段，而非目标。如果有必要， 适当的政府干涉和保护本国企业带来的竞争力反而更强， 因此法国政府历来有着干涉企业运营的传统， 更何况目前法国是左翼执政。

本次收购事件的主角阿尔斯通在2003年就曾因为财务危机濒临破产而被法国政府参股" 拯救"，不仅如此， 法国政府当时还为阿尔斯通四处向银行融资， 法国总统和总理出访也都力争为阿尔斯通争取订单。

最后， 不得不考虑全球闻名的法兰西民族自豪感。 法国政府将这些著名企业视为法兰西民族的骄傲， 尤其是在目前法国经济复苏乏力的情况下， 法国政府和民众对于外资收购自己的标志性企业更为敏感。一旦这些企业遭遇收购，民众的不满情绪将更为激烈， 法国政府的执政基础可能动摇。

无奈之举

虽然法国的经济爱国主义如此根深蒂固，但也并非绝对不可妥协。法国政府之所以对西门子的收购要约表示满意，有着多重原因。首先， 法国现在实在已经没有合适的企业收购阿尔斯通。 阿海珐集团已经整合为一家纯核电设备公司，而施耐德更是集中于低压配电领域，这两家企业已经没有能力再像当初阿尔斯通和施耐德联合接盘阿海珐输配电业务那样， 再接下阿尔斯通的发电和输配电业务。

其次， 西门子这次的确给出了法国政府无法拒绝的优越收购条件。 其还将旗下铁路系统业务的大部分资产置换给阿尔斯通， 从而将阿尔斯通脱胎换骨为全球顶尖的轨道交通企业， 西门子还保证至少三年内不裁撤阿尔斯通在法国的工作岗位。最后， 法国政府对此次收购并不完全知情， 而通用电气已经同阿尔斯通的控股股东谈妥， 因此法国政府的介入十分仓促。 法国政府必须要在短时间内提出一个替代选项来稳住阿尔斯通的股东。 在没有合适的国内企业接盘的情况下， 德国作为法国的欧盟伙伴， 西门子收购阿尔斯通比起美国企业收购更符合法国国家利益。 如果不是以上三条原因， 法国政府不会邀请西门子救火。 要知道，十年前，在阿尔斯通濒临破产之际， 西门子就曾提出过并购要约，却惨遭法国政府拒绝。

本次收购是进入21世纪以来最值得瞩目的能源设备行业并购。不管阿尔斯通最后花落谁家， 全球能源设备行业的竞争结构都将发生巨变。如果通用电气成功，那全球能源设备市场上通用电气、 西门子、ABB三足鼎立的局面将更为稳固;如果西门子成功， 那其将成为全球能源设备市场的王者。

对于中国能源设备企业来说，尤其是本文开头提到的一系列中国企业， 这也意味着全球市场竞争将更为激烈。我们不能无动于衷，不能等着别人来帮我们整合。

( 本文作者系迈哲华( 上海)投资管理咨询有限公司能源电力总监)