注资伺机启动

　　从上游水电风电的勘测、设计、开发，到中游的设备制造、施工安装，再到下游水电站、风电场的投资，整合这条完整的产业链是中国电建两年前提出注资的长远战略。中水顾问的勘测设计和中国水电的工程施工是产业链的上下游关系，资产注入和整合将妥善解决潜在的同业竞争问题，完善公司的产业链，发挥产业一体化优势。更难得的是，中水顾问是控股股东旗下最赚钱的一家轻资产、高利润的设计类公司，占有50%以上的风电和80%的水电设计市场份额，在水利水电工程设计领域为全球老大。中国水电路演时，曾预测注入中水顾问后业绩增厚的比例达15%-20%左右。2012年，中水顾问归属于母公司净利润超过20亿元，约为中国水电的半壁江山。

　　中国水电注资增发计划正陷入进退两难的境地，暂缓注资是无奈之举。一方面承诺日期已到，不如期完成将背负对承诺不负责任的质问；另一方面低位徘徊的股价成为注资最大障碍，强行推进可能会损害中小股东的利益。按增发定价原则，上市公司增发股票的发行价将根据其增发公告发布时停牌前20个交易日均价而定；若进行融资，则增发价约为20日均价的90%。若此时启动增发注资，增发定价不仅远低于IPO时4.50元的发行价，还低于其每股净资产3.32元，涉嫌向控股股东利益输送。如果九折向战略投资者现金配套融资，更有国资流失之虞，有关方案难获得监管部门通过。中国水电近期股价走高的重要性不言而喻。但中水顾问的资产注入当无悬念，处于伺机启动的状态。

　　时机有基本面支持

　　中国水电上市两年来持续稳步发展，目前已成为集工程承包，水电、风电等能源投资开发，国际经营及房地产开发协调发展的综合型大型跨国企业。公司占据国内大中型水利水电工程65%的市场份额，参建了长江三峡等上百座世界瞩目的巨型水电站，为规模最大的水利水电建设企业。在国际业务方面，拥有全球50%的水利水电建设市场份额。

　　近年来公司非水利水电工程业务发展迅速，2008年公司中标京沪高速铁路等一批高铁项目；2012年新签合同中，约2/3为非水利水电基建业务。公司还是国资委规定可从事房地产开发的16家中央企业之一，2013年南国置业将纳入合并报表，贡献约30亿元地产业务收入，另外水电地产项目竣工面积大幅增加，预计实现80亿元收入，合计地产业务收入将达到110亿元，增长282%。二级市场上，除获得大股东增持外，中水顾问作为第四大股东还两年两次锁定股份不减持。根据10月14日的承诺函，中水顾问所持公司6300万股股份将锁定至2014年10月18日。综合来看，公司股价存在年内走高机会，中水顾问的资产注入虽有赖于股价走高，但同时也将强化这一趋势。